股指期貨風險案例：李森搞垮霸菱銀行

　一、事件發生

　　1995年2月，具有230多年歷史、在世界一千家大銀行中按核心資本排名第489位的英國巴林銀行宣佈倒閉，這一消息在國際金融界引起了強烈震動。

　 　巴林銀行的倒閉是由於該行在新加坡的期貨公司交易形成巨額虧損引發的。1992年新加坡巴林銀行期貨公司開始進行金融期貨交易不久，前台首席交易員(而 且是後台結算主管)裡森即開立了「88888」賬戶。開戶表格上註明此賬戶是「新加坡巴林期貨公司的誤差賬戶」，只能用於沖銷錯賬，但這個賬戶卻被用來進 行交易，甚至成了裡森賠錢的「隱藏所」。裡森通過指使後台結算操作人員在每天交易結束後和第二天交易開始前，在「88888」賬戶與巴林銀行的其他交易賬 戶之間做假賬進行調整。通過假賬調整，裡森反映在總行其他交易賬戶上的交易始終是盈利的，而把虧損掩蓋在「88888」賬戶上。

　　二、在股指期貨等衍生品交易的虧損分析

　　巴林銀行倒閉是由於其子公司———巴林期貨新加坡公司，因持有大量未經保值的期貨和選擇權頭寸而導致巨額虧損，經調查發現，巴林期貨新加坡公司1995年交易的期貨合約是日經225指數期貨，日本政府債券期貨和歐洲日元期貨，實際上所有的虧損都是前兩種合約引起的。

　　(一)來自日經225指數期貨的虧損

　 　自1994年下半年起，裡森認為日經指數將上漲，逐漸買入日經225指數期貨，不料1995年1月17日關西大地震後，日本股市反覆下跌，裡森的投資損 失慘重。裡森當時認為股票市場對神戶地震反映過激，股價將會回昇，為彌補虧損，裡森一再加大投資，在1月16日－26日再次大規模建多倉，以期翻本。其策 略是繼續買入日經225期貨，其日經225期貨頭寸從1995年1月1日的1080張9503合約多頭增加到2月26日的61039張多頭(其中9503 合約多頭55399張，9506合約5640張)。據估計其9503合約多頭平均買入價為18130點，經過2月23日，日經指數急劇下挫，9503合約 收盤價跌至17473點以下，導致無法彌補損失，累計虧損達到了480億日元。

　　(二)來自日本政府債券的空頭期貨合約的虧損

　 　裡森認為日本股票市場股價將會回昇，而日本政府債券價格將會下跌，因此在1995年1月16日－24日大規模建日經225指數期貨多倉同時，又賣出大量 日本政府債券期貨。裡森在「88888」賬戶中未套期保值合約數從1月16日2050手多頭合約轉為1月24日的26079手空頭合約，但1月17日關西 大地震後，在日經225指數出現大跌同時，日本政府債券價格出現了普遍上昇，使裡森日本政府債券的空頭期貨合約也出現了較大虧損，在1月1日到2月27日 期間就虧損1.9億英鎊。

　　(三)來自股指期權的虧損

　　裡森在進行以上期貨交易時，還同時進行日經225期貨期權交 易，大量賣出鞍馬式選擇權。鞍馬式期權獲利的機會是建立在日經225指數小幅波動上，因此日經225指數出現大跌，裡森作為鞍馬式選擇權的賣方出現了嚴重 虧損，到2月27日，期權頭寸的累計賬面虧損已經達到184億日元。

　　截至1995年3月2日，巴林銀行虧損額達9.16億英鎊，約合14億美元。3月5日，國際荷蘭集團與巴林銀行達成協議，接管其全部資產與負債，更名為「巴林銀行有限公司」；3月9日，此方案獲英格蘭銀行及法院批準。至此，巴林銀行230年的歷史終於畫上了句號。